美股三季報季即將全面展開。盡管標普500指數的盈利增速可能達到2021年以來的最高水平，但增長主要集中在少數科技和能源巨頭，中小盤股及多數行業的盈利動能卻在減弱，導致指數與個股表現之間的分化加劇。

高盛預測，標普500指數三季度每股收益同比增速有望達到27%。然而，這一增速高度依賴于少數公司。例如，存儲芯片制造商美光和英偉達兩家公司預計合計貢獻指數盈利增長的約三分之一，而標普500成分股中位數公司的每股收益增速僅為9%，較二季度的14%進一步回落。

盈利集中與市場廣度收窄成為投行關注的核心風險。高盛指出，標普500指數距離歷史高點僅差2%，但中位數股票較各自高點的平均跌幅已達17%。摩根士丹利策略師Mike Wilson認為，指數接近歷史高位與大量個股陷入熊市級回撤之間的背離最終將以某種方式收斂，債券市場波動率可能成為關鍵因素。

高盛數據顯示，美光預計將貢獻標普500三季度盈利增長的19%，英偉達貢獻15%，兩者合計貢獻的增量約等于其余490只成分股貢獻的總和。緊隨其后的貢獻者包括Meta、Alphabet和博通，分別貢獻7%、6%和5%；埃克森美孚、雪佛龍和Marathon Petroleum則受益于霍爾木茲海峽局勢推高油價，波音也位列前十。前十大貢獻者預計合計占三季度盈利增長的68%。

從主題來看，AI基礎設施是盈利增長的主要來源。高盛預計，“AI基礎設施（不含超大規模云廠商）”將貢獻三季度盈利增長的54%，超大規模云廠商再貢獻19%，兩者合計承擔約四分之三的標普500盈利增長。行業分化明顯，受霍爾木茲海峽局勢及油價上漲影響，能源板塊三季度每股收益預計增長109%；信息技術板塊預計增長64%，兩者合計貢獻約80%的季度盈利增長。相比之下，可選消費板塊盈利預計基本零增長，必選消費板塊則預計出現負增長。