華爾街緣何開始上調(diào)美股預(yù)期

當(dāng)下，美股開啟了一輪“特朗普行情”，營商環(huán)境的改善及盈利擴(kuò)張預(yù)期下，標(biāo)普500指數(shù)一度突破6000點(diǎn)重要心理關(guān)口。近期多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)看好明年美股前景，并上調(diào)了美股目標(biāo)點(diǎn)位，看好權(quán)益市場的前景。與此同時(shí)，不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，共和黨政府可能帶來更多的政策變化，帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)因素。

摩根士丹利：估值并非阻力

摩根士丹利近期發(fā)布年度展望報(bào)告，將2025年底標(biāo)普500指數(shù)基準(zhǔn)目標(biāo)價(jià)設(shè)定為6350點(diǎn)，而牛市情景下目標(biāo)價(jià)高達(dá)7400點(diǎn)。

摩根士丹利認(rèn)為，目前美股估值很高，因?yàn)槭袌鲈絹碓酱_信基本面良好。但當(dāng)投資者看到堅(jiān)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)支撐了基本面，未來六個(gè)月內(nèi)估值可能會(huì)更高。

該機(jī)構(gòu)明星分析師、首席美股策略師威爾遜（MikeWilson）認(rèn)為，明年標(biāo)普500周四每股收益將增長13%，2026年將再增長12%。“我們預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在明年降息，商業(yè)周期指標(biāo)繼續(xù)改善，近期的盈利增長將在2025年繼續(xù)擴(kuò)大。大選后企業(yè)‘動(dòng)物精神’的潛在崛起（正如我們在2016年大選后看到的那樣）可能會(huì)在2025年促進(jìn)整個(gè)市場的盈利狀況更加平衡。”

另一方面，美國例外論將繼續(xù)下去。“標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月的市盈率將從22.2倍略微收窄至21.5倍，但仍高于10年平均水平。“我們的研究表明，在盈利增長高于平均水平和貨幣政策寬松的時(shí)期，很少看到顯著的估值壓縮。”報(bào)告稱。

Yardeni Research、瑞銀：“咆哮的20年代”重現(xiàn)

根據(jù)Yardeni Research本月早些時(shí)候發(fā)布的預(yù)測，特朗普新政府可能會(huì)推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)在明年年底前上漲至7000點(diǎn)。

YardeniResearch表示，股市似乎對無可爭議的總統(tǒng)選舉感到“興奮”，預(yù)計(jì)新政府將在促進(jìn)減稅和放松管制方面更加“親商”。公司減稅可能會(huì)使公司更有利可圖，該公司預(yù)計(jì)，基于特朗普將迅速將公司稅率從21%降至15%，標(biāo)普500指數(shù)2025年的每股收益從275美元上調(diào)至285美元。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于特朗普獲勝以及共和黨包攬國會(huì)兩院，出現(xiàn)“咆哮的20年代”情景的可能性增加。市場正在從“特朗普2.0”的經(jīng)濟(jì)政策中產(chǎn)生的動(dòng)物精神中得到提振。

瑞銀全球財(cái)富管理美洲資產(chǎn)配置主管德拉霍（Jason Draho）表示，“咆哮的20年代”預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在的問題是這種情況是否會(huì)持續(xù)更久。

德拉霍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，貨幣政策正常化的最后階段進(jìn)行中。“從目前的趨勢來看，到2025年初，很可能只有最悲觀的投資者才能最后看到通往‘咆哮的20年代’的明確道路。”

瑞銀將“咆哮的20年代”宏觀環(huán)境設(shè)定為以下標(biāo)準(zhǔn)：國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)增長2.5%或更高，通貨膨脹率在2%-3%之間，聯(lián)邦基金利率約為3.5%，10年期國債收益率約為4%。“這種基本情況是基于資本支出增長和人工智能投資擴(kuò)張，這取決于充足的可用資本，從而導(dǎo)致生產(chǎn)率更快增長。”報(bào)告稱。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，特朗普政策主張可能會(huì)刺激通脹反彈，并為進(jìn)一步降息蒙上陰影，從而打壓降息預(yù)期。受此影響，基準(zhǔn)10年期美債收益率上周刷新五個(gè)月新高。

這給估值處于歷史高位的美股帶來壓力，上周三大股指中納指和標(biāo)普500指數(shù)紛紛創(chuàng)下近兩個(gè)月最大周跌幅。TruistAdvisoryServices聯(lián)席首席投資官萊納（KeithLerner）表示，將標(biāo)普500指數(shù)收益率與10年期國債收益率進(jìn)行比較的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2002年年中以來的最低水平。

過分的市場狂熱和非理性繁榮也是潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。Yardeni Research在看好美股后市的同時(shí)，也擔(dān)心出現(xiàn)“過度看漲情緒”，將“20世紀(jì)90年代式崩盤”可能性從20%提高到25%。

此外，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普新任期內(nèi)政策的時(shí)機(jī)和最終影響有待確認(rèn)。

上周美國包括輝瑞、莫德納在內(nèi)制藥板塊承壓走弱，特朗普提名選擇疫苗懷疑論者小羅肯尼迪領(lǐng)導(dǎo)衛(wèi)生與公眾服務(wù)部。由于投資者擔(dān)心特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部的影響，通用動(dòng)力在內(nèi)的國防和政府承包商股票也表現(xiàn)不佳。

美銀全球認(rèn)為，鑒于特朗普政策的哪些方面將被優(yōu)先考慮尚不清楚，他們預(yù)測明年經(jīng)濟(jì)增長2.3%的雙向風(fēng)險(xiǎn)都非常大。如果政府專注于財(cái)政寬松和放松管制，經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)飆升至3%以上。但他們表示，硬轉(zhuǎn)向關(guān)稅可能會(huì)引發(fā)貿(mào)易爭端，最終將經(jīng)濟(jì)拖入衰退。