□本報記者 彭揚

　　“第十屆中國上市公司法律風險指數(shù)報告發(fā)布會暨2017中國上市公司法律風險管理高峰論壇”12日在京舉行。多位專家表示，資本市場是資源配置的主戰(zhàn)場，上市公司是資源配置、占有和使用的主體。上市公司在法治框架下運營，是法治國家、法治社會建成的標志和要求。在經(jīng)濟增長趨穩(wěn)和深化改革的整體背景下，2016年上市公司法律風險呈現(xiàn)出改善趨勢。　　

　　法律風險明顯下降

　　2016中國上市公司法律風險指數(shù)報告指出，2016年上市公司法律風險指數(shù)為24.495，比2015年的25.806下降5.08%，下降幅度較為明顯。上市公司法律風險指數(shù)2015年明顯上升后，至2016年呈現(xiàn)較大的下降趨勢。

　　從分項指標情況看，2016年法律風險指數(shù)中違規(guī)次數(shù)、訴訟次數(shù)、高管責任、非標報告、涉案資產(chǎn)五項權重較大，代表法律風險重大事件的主要指標，都有一定程度的下降。

　　報告指出，在證監(jiān)會十八個行業(yè)門類中，十一個行業(yè)法律風險有所下降，其中制造業(yè)對上市公司法律風險指數(shù)下降貢獻最大，另外七個行業(yè)法律風險有所上升。制造業(yè)風險下降貢獻率高達78.1%。今年參與測評的3032家上市公司中，制造業(yè)占了1896個，占比56.3%。制造業(yè)的風險降低會直接導致整體法律風險的下降。

　　從2016年上市公司整體法律風險的下降原因來看，報告認為或與宏觀經(jīng)濟和新股擴容有關。首先是我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，整體宏觀經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好，企業(yè)整體經(jīng)營風險有所下降，表現(xiàn)為上市公司整體訴訟次數(shù)減少、涉案資產(chǎn)金額減小，以及行業(yè)結構性風險下降。

　　其次是新股的快速擴容也是2016年上市公司法律風險指數(shù)下降的主要因素。原因一是，總體上新上市公司法律風險指數(shù)優(yōu)于上市公司整體水平。原因二是，2016年新上市公司數(shù)量占到上年上市公司數(shù)量占比高達8.3%，較2015年的4.8%高出3.5%。

　　值得注意的是，賽尼爾法務智庫副總裁、中國上市公司法律風險指數(shù)課題組負責人史志偉提醒，新股快速擴容，除未來幾年可能會面臨巨量解禁潮風險外，也應警惕未來幾年可能會面臨的新上市公司法律風險爆發(fā)。作為歷年發(fā)行大量新股的創(chuàng)業(yè)板，從2009年創(chuàng)立以來，法律風險總體呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

　　另外，從行業(yè)看，報告指出，住宿和餐飲業(yè)法律風險最高，制造業(yè)法律風險整體偏高，科技/消費行業(yè)法律風險較低，采礦業(yè)/農(nóng)林牧漁業(yè)法律風險上升最快。從區(qū)域分布看，西部地區(qū)的法律風險均值最高，為25.091，比整體均值高0.60%；東部和中部法律風險接近于均值，分別為24.439和24.174，比整體均值低了0.06%和0.32%。

　　在國有上市公司方面，國務院國資委認真貫徹全面依法治國戰(zhàn)略，深入推進法治央企建設，推動中央企業(yè)進一步健全總法律顧問制度，逐步拓展法律管理職能，充實法治工作力量。到2016年底，102家中央企業(yè)集團全部建立總法律顧問制度，全系統(tǒng)三級以上企業(yè)建立總法律顧問制度的達到3131戶，專職法律顧問人數(shù)超過21000人。在此大背景下，國有上市公司治理水平顯著提高，法律風險也明顯下降。

　　市場監(jiān)管日趨嚴格

　　報告指出，近年來，資本市場監(jiān)管日趨嚴格的形勢下，上市公司整體法治水平有所改善，表現(xiàn)為上市公司違規(guī)次數(shù)、高管責任數(shù)量、非標報告數(shù)減少，以及關聯(lián)交易、重大擔保風險的降低。事實上，在近幾年證監(jiān)會“依法、從嚴、全面監(jiān)管”的理念下，資本市場進入強監(jiān)管時代，上市公司在這樣的市場環(huán)境下，加強風險管理和內(nèi)部控制，違法違規(guī)現(xiàn)象減少，訴訟數(shù)量下降，法律風險得到良好的控制。

　　具體在監(jiān)管方面，史志偉表示，2016年，證監(jiān)會推進各項改革發(fā)展舉措，強化監(jiān)管執(zhí)法，促進資本市場持續(xù)健康發(fā)展，牢固樹立依法、從嚴、全面監(jiān)管的理念，加大對違法違規(guī)案件查處力度。證監(jiān)會持續(xù)對各類違法行為保持高壓態(tài)勢，全年行政處罰工作成效顯著，共對183起案件作出處罰，作出行政處罰決定書218份，較去年增長21%，罰沒款共計42.83億元，較去年增長288%，對38人實施市場禁入，較去年增長81%。行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額均創(chuàng)歷史新高，市場禁入人數(shù)也達到歷史峰值。除信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場等傳統(tǒng)案件外，還顯著加強了對中介機構未勤勉盡責、編造傳播虛假信息等違法行為的處罰追責力度，全面深入推進私募基金行業(yè)和股轉系統(tǒng)領域的執(zhí)法。

　　除上述案件外，2016年全年還處罰了期貨市場操縱、從業(yè)人員違法買賣股票、利用未公開信息交易、違法減持股票、法人利用他人賬戶買賣證券、從業(yè)人員私下接受客戶委托買賣證券等類型案件若干起。證監(jiān)會依法、從嚴、全面的行政處罰工作對于健全市場體系、夯實市場基礎、防范市場風險、維護市場穩(wěn)定、保護投資者合法權益發(fā)揮了重要保障作用。

　　對風險進行定性與定量管理

　　報告指出，基于上市公司法律風險指數(shù)值由小到大，將上市公司分為五星、四星、三星、二星、一星，其中五星級為安全級、三星級為正常、一星級為危險。從近年數(shù)據(jù)看，五星評級的上市公司資產(chǎn)收益率顯著高于三星評級上市公司的資產(chǎn)收益率，三星評級上市公司資產(chǎn)收益率高于一星評級上市公司。2016年五星評級、三星評級、一星評級上市公司的資產(chǎn)收益率分別為3.74%、1.50%、1.08%。總體上，上市公司法律風險評級與上市公司價值呈正相關性，即高法律風險評級上市公司資產(chǎn)收益率一般高于低風險評級上市公司。

　　法制日報社社長邵炳芳表示，法治國家、法治社會基本建成，這意味著法治經(jīng)濟同步建成。法治經(jīng)濟的核心是讓市場在資源配置中起決定性作用。而資本市場是資源配置的主戰(zhàn)場，上市公司是資源配置、占有、使用的主體。因此，上市公司在法治的框架下運營，是法治國家、法治社會建成的標志和要求。

　　與此同時，上市公司法律風險評級對其未來的風險狀況也具有顯著的預警作用。中國政法大學副校長時建中表示，上市公司更重要的是風險防范機制，上市公司配置風險的過程中會制造風險，制度又給了它防范風險的機制。

　　時建中表示，上市公司需要對風險進行定性管理和定量管理，有些風險需在定性后進行量化管理，而有些風險可能在量化后進行定性管理。根據(jù)法律規(guī)定進一步的完善上市公司內(nèi)部的業(yè)務流程，每個業(yè)務流程里都應該建立一定的帶有內(nèi)部強制性的止損機制。