全球市場正站在兩個關鍵變量的交叉口：博通財報驗證AI資本開支韌性，以及美國8月非農數據決定利率路徑。這兩個因素將對市場產生重要影響。如果非農數據過熱或過冷，或者博通未能接住英偉達的接力棒，上周的劇烈波動可能在下周重演。

核心傳導鏈不復雜：數據與財報影響加息預期與盈利預期，進而影響無風險利率與估值，最終影響全球資產定價。

上周，AI巨頭為興建數據中心大舉發債融資，直接推升美債供給壓力。高企的融資成本沖擊了高估值科技股，英偉達在財報前連跌七日。市場將英偉達8月26日的財報視為關鍵驗證，該公司FY27Q2營收同比增106%，并給出FY28年增長70%的罕見前瞻指引，股價次日暴漲8.74%，納指跟漲。然而這只是短暫喘息，因為AI龐大的融資需求本身就是利率上行的推手之一。

美聯儲主席沃什在杰克遜霍爾年會上發表鷹派講話，重申2%通脹目標“堅定且固定”，講話后兩小時內美債收益率跳升約10個基點，9月加息預期飆升。2年期美債收益率單日暴漲，美股三大指數集體掉頭，黃金暴跌2.9%。

下周全球市場的定價核心將取決于兩個變量：博通財報能否為AI敘事提供交叉驗證，以及非農數據會否固化9月加息預期。博通是英偉達之后AI資本開支的第二個關鍵樣本，市場需要確認這不是孤例。非農則是9月16日議息會議前最后一份就業報告。

最有利于風險資產的情景是博通AI指引強勁疊加非農溫和降溫。這意味著AI盈利敘事得到確認，勞動力市場不至于逼迫美聯儲在9月動手加息。在此情境下，美債收益率和美元有望回落，納斯達克及全球半導體鏈獲得喘息，A股科技股也將迎來有利的外部環境。