上一周，金價連續突破4400、4500、4600美元三大整數關口，最終收于4604.53美元，周漲幅超過5%。漲勢延續至8月24日。

市場正在重新定價一個被擱置了半年的交易邏輯——“貨幣貶值交易”。這種交易邏輯是指投資者因預期持續的財政赤字和通脹將不斷蠶食美元購買力，轉而涌入黃金、白銀等貴金屬以及比特幣等加密貨幣尋求避險。其核心在于擔憂美元長期價值遭到稀釋，因此轉向黃金等硬資產尋求保護?！柏泿刨H值”這個詞源于歷史上通過降低硬幣貴金屬含量而蓄意降低貨幣價值的做法。

這個邏輯曾在2025年推動黃金暴漲65%。2026年前七個月，隨著美聯儲主席沃什釋放鷹派信號、美元階段性走強，這個敘事一度被遺忘。8月，它卷土重來。

觸發這一切的是美國財政部長貝森特的一次操作。8月19日，美國財政部宣布將10年至30年期長期國債的回購規模至少擴大一倍——從每次操作20億美元提升至至少40億美元，目的是壓制當時已觸及2007年以來最高水平的30年期美債收益率。然而，結果出乎意料。長端美債收益率短暫回落后迅速反彈，美元指數應聲下跌至98.65附近，創三個月低位。彭博美元即期指數上周累計跌幅擴大至0.8%。

巴克萊策略師指出，美元是這場行動的最大受損方，財政憂慮重燃了市場對黃金的避險需求。盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森在研報中寫道：“僅試圖壓制借貸成本，卻不去解決根本的財政失衡問題，可能加劇市場對金融抑制與貨幣貶值的擔憂?！?/p>

Manulife Investment Management高級投資組合經理Nathan Thooft表示，財政部可以影響流動性與市場情緒，但無法持續壓制經濟增長、通脹、赤字和供給這些基本面力量。美國政府的財政赤字接近2萬億美元，聯邦債務總規模已突破40萬億美元。布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯直言：面對數十萬億美元的龐大債務，財政部單次40億美元的回購不過是杯水車薪。